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  ●公司主营围绕齿轮加工产业链。在自主品牌汽车倾向于国产磨齿机的背景下，国内磨齿机行业景气将继续高位运行。

  ●预计公司2010-2012年每股盈利分别为0.34元、0.40元、0.48元，维持“谨慎推荐”投资评级。

  秦川发展主营机床、齿轮等产品，机床在公司主要经营产品收入占比超过60%，对毛利贡献超过80%，是毛利率zui高的产品。其中，YK72数控蜗杆磨齿机系列大多数都用在汽车、工程机械领域；YK73成形磨齿机系列及VTM加工中心系列大多数都用在船舶、能源装备领域；塑料中空成型机大多数都用在汽车、消费领域。

  秦川发展费用率控制良好，在机床行业仅次于华东数控。目前企业资产负债率低，无现金压力。2009年ROE11%，长期弱于昆明机床、法因数控、华东数控，主要由于非机床业务拖累了公司盈利。如果仅考虑机床业务，ROE可达16%，接近行业者。

  秦川另一主打产品塑料中空成型机的主要竞争对手大多分布在在大华东地区，但秦川产品定位高于对方，*有80%左右。

  磨齿机有三大市场车辆齿轮、通用工业齿轮、工业齿轮。这三大板块涵盖了船舶、能源、化工、航空、矿山、冶金、工程机械等二十多个领域，产业关联度高。其中，车辆齿轮占总齿轮市场的62%，而在车辆齿轮中，汽车齿轮又占62%，换言之，汽车齿轮占整个齿轮市场近40%。随着汽车行业对齿轮精度及噪声等要求慢慢地提高，汽车变速箱齿轮制造对磨齿机的需求将慢慢的变大。同时，自主品牌汽车发展迅猛，并倾向选购国产磨齿机。2009年以来，自主品牌汽车产量占比由25%上升至45%，对国内品牌磨齿机的需求也随之上升。

  秦川集团2009年收购宝鸡机床集团后，年产值已跃居*三，仅次于沈阳机床集团和大连机床集团。集团旗下二十多家企业，可以划为四大功能模块：齿轮加工机床模块；机床模块；配件模块；别的产品模块。秦川集团作为强有力的后盾，下属的工模具厂、铸造厂、汉江机床等都是秦川股份的重要供货方。近三年向集团公司关联采购占主营成本达到20%左右。

  秦川集团2009年收入48亿（不含秦川发展11亿），整体毛利率约20%，由于组织架构庞大，管理相对落后，整体净利率只有5%左右。预计2011年整体收入有望达到55-65亿（不含秦川发展15亿）。旗下其他资产毛利率虽然都不如股份公司高，但依然有不少优良资产，包括：汉江工具厂、汉江齿轮厂、宝鸡机床集团、以及秦川集团下属两大事业部铸件园区、风电增速箱园区等，能够保持稳定的毛利率和持续的成长性。此外，集团整体上市指导文件已经在2008年出台，但战略投资者的引进遇到重重阻碍，还需密切观察整体上市进展情况。（文章来自：证券时报）

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